Поиск

Криптовалюта может оказаться "мыльным пузырем"

Криптовалюту почти наверняка ждёт серьёзная коррекция. Но её долгосрочная перспектива остаётся загадкой.

Автор: Дерек Томпсон

Цена биткоина в этом году удваивалась несколько раз. В начале января один биткоин стоил около 1000 долларов. К маю он достиг отметки в 2000 долларов. В июне btc пробил сопротивление в 4000 долларов. В День благодарения его цена составляла 8000 долларов. Через две недели — 16 000 долларов.

Эта астрономическая траектория может иметь смысл для новой публичной компании с ускорением прибыли. Биткоин, однако, не имеет прибыли. Это даже не компания. Это цифровая зашифрованная валюта, работающая на децентрализованной сети компьютеров по всему миру. Обычные валюты, такие как доллар США, не удваиваются в цене за месяц, если не существует исторического дефляционного кризиса, такого как паника 1837 года. Вместо этого поведение биткоина больше напоминает безумие коллекционеров, вроде того, что было с игрушками Beanie Babies в конце 1990-х годов.

Но определение бузырей сложнее, чем кажется (так же как и определение биткоина). Термин технически относится к активу, цена которого значительно превышает его внутреннюю ценность. Но кто же определяет цену и стоимость? Это не научные концепции с формулами, такими как гравитация или длина гипотенузы. Это совместная договорённость покупателей и продавцов, чьи потребности и отношения постоянно меняются.

Иногда обнаружить пузырь очень легко. Представьте себе три публичные компании, которые занимаются обувной кожей — Derek Leather, Inc., Joe Leather, Inc. и Becca Leather, Inc. — с похожими доходами, расходами, пулом талантов и демографическими показателями клиентов. Предположим, что объём рынка для всех трёх компаний начинается с 1 миллиарда долларов, Derek Leather и Joe Leather не растут в цене; общественная оценка Becca Leather поднимается до 2 миллиардов долларов, затем удваивается до 4 миллиардов долларов в месяц, а затем снова удваивается до 8 миллиардов долларов на следующей неделеСовершенно ясно, что оценка Becca Leather не имеет никакого смысла в сравнении с двумя другими компаниями.

Но что происходит, когда вся индустрия является пузырём? Хорошим примером могут быть ранние интернет-компании, чья стоимость взлетела в конце 1990-х годов и лопнула в пузыре доткомов. В течение многих лет интернет-быки защищали цены на акции таких компаний, как Pets.com, утверждая, что из-за растущей цифровизации экономики и глобального характера Интернета рост пользователей был более важным доказательством ценности, чем старомодные показатели, такие как прибыль или доход. В конечном итоге комбинация факторов — неудача некоторых крупных интернет-компаний, изменение налогового кодекса, рост процентных ставок и истощение венчурного капитала — способствовали большой популярности.

В некотором роде появление криптовалют сродни эпохе доткомов, потому что нет идеального сравнения, чтобы осветить «реальную» ценность чего-то вроде биткоина. Это валюта (например, доллар), владельцы которой считают её долговременной измеряемой ценностью (например, серебро), которая ценится так, как если бы она была коллекционным предметом (например, Beanie Baby) и работает на платформе блокчейн, и которая может изменить будущее всего, от юридических институтов до ежедневных платежей (например, Интернета). Как можно быть уверенным, что биткоин — это пузырь, если мы даже не знаем, что является правильной аналогией: доллары, серебро, Beanie Babies или Интернет?

Экономисты Оливье Бланшар и Марк Уотсон в своей большой статье 1982 года «Пузыри, Рациональные ожидания и финансовые рынки» объясняют, почему золото восприимчиво к пузырям. Это объяснение, которое проливает свет на безумие биткоинов. Золото, как биткоин, не является компанией. Финансовых отчётов нет, и его инвесторы никогда не получат дивидендов. Вместо этого существует как минимум две большие причины инвестировать в золото. Во-первых, «золотые жуки» хотят хеджирования рисков экономической катастрофы или инфляции. Во-вторых, некоторые люди инвестируют в золото просто потому, что видят, что цена на золото растёт. Такой инвестор «основывает свой выбор на основе прошлых фактических доходов, а не на основе рыночных показателей» — пишут Бланшар и Уотсон. Другими словами, история инвестора такова: цена будет расти, потому что … ну, просто потому!

Эти инвесторы покупают золото не из-за какого-либо фундаментального экономического понимания или какого-либо анализа стоимости, а скорее потому, что хотят поймать попутный поезд. Они видят, что цена растёт, и они предполагают, что могут покупать золото, держаться за него, поскольку оно в цене, а затем скинуть его большему дураку, прежде чем его стоимость снизится. Фактически, экономический термин для такого рода иррациональной веры называется «теория большего глупца».

Биткойн соответствует этой теории. Розничные инвесторы прыгают в рынок, чтобы купить биткоин, ожидая, что позже они смогут продать свои инвестиции за наличные другим. В ноябре Bloomberg сообщил, что фраза «купить биткоин» обогнала «купить золото» в количестве онлайн-запросов. В декабре биткоин-платформы взлетели вверх по графикам приложений. Coinbase, онлайн-брокер, где люди могут покупать крипторесурсы, теперь является самым популярным приложением в Apple App Store. Две аналогичные платформы для наблюдения за криптовалютными учётными записями, Gdax и Биткойн-Кошелек, теперь являются пятыми и восьмыми на трендовых диаграммах.

Для людей, загружающих эти приложения, биткоин, вероятно, не философская ставка на будущее денег и отношения общества к правительству, говорит Кристиан Каталини, профессор технологии в MIT Sloan School of Management. «Существует спекулятивное безумие среди розничных инвесторов, которые просто хотят быстро заработать, а App Store — довольно чёткое доказательство этого» — сказал он.

Существует ещё одна важная особенность рынка биткоинов, которая может объяснить высокую цену и предложить неизбежную коррекцию. Крипто-рынок безупречно сконцентрирован. По данным Bloomberg, около 1000 человек владеют 40 процентами всех биткоинов, находящихся в обращении. Всего 100 учётных записей контролируют 17% рынка. Многие из этих счетов в течение многих лет держат биткоин, потому что верят в их ценность. Но если небольшая часть из них продаст даже небольшую часть своих вложений, это может привести к резкому изменению цены биткоина, что может вызвать серьёзную коррекцию, поскольку розничные инвесторы (которые покупали только потому, что цена поднималась) попытаются массово продать, чтобы избежать потери всех своих денег. Тем не менее, существует потенциал роста этой концентрации. Если биткойн-пузырь лопнет, он, скорее всего, не окажет того влияния на экономику, какое оказал ипотечный кризис десять лет назад.

Меньшие биткоин-пузыри надувались и лопались раньше, без какого-либо макроэкономического эффекта. В 2011 году цена выросла с $ 1 до $ 30, а затем упала до $ 2 в том же году. «Я бы не стал удивляться очередному крушению, а затем ещё одному росту в соответствии с транзакциями» — сказал Каталини. Действительно, пузырь доткомов был однозначным безумием спекуляций и финансовой халатности. Но 15 лет спустя многие из бизнес-предложений, которые эффектно лопнули, возродились как успешные компании. Chewy.com — по сути, современное воплощение Pets.com, проданные за 3 миллиарда долларов в начале этого года.

Пятнадцать лет спустя, блокчейн тоже может стать неотъемлемой инфраструктурой для цифрового мира. В этом гипотетическом мире 2033 года биткоин стоимостью 16 000 долларов может выглядеть как абсолютный грабёж, неадекватная цена. Но мы живем не в «гипотетическом мире 2033 года». Это по-прежнему реальный мир 2017. И последние несколько недель биткоина — реальный пример спекулятивного пузыря.

Оригинал: The Atlantic

Комментарии