Российский рубль на американских горках

Даже по меркам рыночной турбулентности этого года путешествие рубля по американским горкам выглядит весьма драматично. В течение месяца он мог потерять около 20% своей стоимости, а в некоторые моменты его котировки приближались к психологически важному уровню в 100 рублей за доллар. Российская валюта за последние несколько дней немного восстановилась, однако она все еще более чем в 2,5 раза слабее по отношению к доллару, чем два года назад. Вместе с тем обесценение рубля могло быть еще более значительным, и определенная заслуга Центрального банка состоит в том, что этого не произошло. Показатели обменного курс рубля определяется тремя факторами: ценой на нефть, оттоком капитала и управлением Центральным банком своими резервами. В прошлом году цена на нефть резко понизилась. Однако остальные два фактора оказались более благоприятными, чем ожидалось. Год назад официальный прогноз относительно оттока капитала в 2015 году равнялся 115 миллиардам долларов. Фактическая величина оказалась значительно меньше — 57 миллиардов долларов. Из-за введенных против России западных санкций иностранные инвестиции в страну прекратились. С другой стороны, в 2015 году российские компании и банки должны были выплатить около 110 миллиардов для покрытия внешних долгов. Не было ясности относительно того, какая часть из этой суммы предназначалась для иностранных кредиторов, а какая для российских владельцев оффшорных компаний. В 2015 году российский Центральный банк прояснил вопрос о долгах, и стал отслеживать ситуацию в крупнейших бизнес-группах. Он также улучшил коммуникацию с рынком — в отличие от предыдущих лет, когда непрозрачное проведение некоторых транзакций приводило к обвалу рубля — в том числе после продажи облигаций Роснефти на 11 миллиардов долларов в декабре 2014 года.

В 2015 году Центральный банк вновь подтвердил свою приверженность в отношении плавающего обменного курса рубля, а также удерживал на постоянном уровне свои резервы — около 370 миллиардов долларов.

И вновь подобные действия сильно отличались от 2014 года, когда резервы Центрального банка сократились за четверть — с отметки 510 миллиардов долларов. Хотя расходование резервов оказывает поддержку рублю в краткосрочной перспективе, оно может лишь на время отложить понижение курса. Прозрачная и последовательная политика, основанная на приверженности в отношении плавающего обменного курса, создает доверие в долгосрочной перспективе. Означает ли это, что рубль не продолжит свое падение в 2016 году? К сожалению, нет. Если цены на нефть останутся на нынешнем уровне, и если не произойдет изменений в движении капитала (скажем, в результате сдвигов во внешней политике), то рубль, вероятнее всего, потеряет еще 10% или 15% своей стоимости. Хотя российский Центральный банк доказал, что способен управлять своими резервами (и, следовательно, реальным обменным курсом рубля), он не сделал того же самого в отношении инфляции — и поэтому существует такой номинальный обменный курс. За последние два года российский Центральный банк объявил о целевых показателях инфляции на уровне 5-6% в год, однако фактический ее показатели были выражены в двузначных числах. Официальный прогноз инфляции на 2016 год составляет 6%, однако инфляционные ожидания находятся на уровне 15%.

Очевидно, что российский Центральный банк не может противостоять давлению корпоративного сектора, требующего снижения процентных ставок: нынешняя процентная ставка Центрального банка уже на 2 процентных пункта ниже уровня инфляции. Правительство также получает выгоду от более высокой инфляции. Нынешний проект бюджета предусматривает дефицит в размере 3% от валового внутреннего продукта, однако он основан на цене на нефть в 50 долларов за баррель. При цене в 30 долларов за баррель дефицит бюджета, вероятно, составит 6-7%. Сложно говорить о конкретных ограничениях расходов с учетом того, что нынешний бюджет уже является результатом существенных сокращений. Поскольку правительство не имеет возможности занимать деньги (в результате введенных санкций), оно вынуждено будет провести еще одну значительную фискальную корректировку в 2016 году. Россияне в шутку говорят о том, что правительство страны будет использовать свой резервный фонд для покупки билетов американской лотереи Powerball, но, судя по всему, меры правительства будут такими: проведение сокращений, повышение налогов и использование инфляции для решения остальных вопросов. Как обычно, бремя высокой инфляции будут переложено на плечи бедных. Фискальная драма, а также волатильность рубля связаны с центральным нерешенным вызовом российской экономической политики. Хотя экономическая диверсификация является главной целью правительства с 2000 года, экспорт и бюджет все еще продолжают находиться в зависимости от цен на нефть. С подобным вызовом нельзя справиться с помощью политики Центрального банка: для этого нужны структурные реформы, защита прав собственности и обеспечение верховенства закона. Тот факт, что заявления на эту тему делались много раз, в том числе самим российским правительством, не делает перечисленные условия менее значимыми. Автор: Сергей Гуриев - профессор экономики парижского Института политических исследований (Sciences Po), источник: The Financial Times, Великобритания, перевод: ИноСМИ

Рекомендуємо прочитати

В Киеве мужчина спас котёнка на оживленной дороге

На проспекте Бандеры в Киеве отважный мужчина спас котенка, который выбежал на оживленную проезжую часть....

Це може бути цікавим

Розлючені бойовики "ЛНР" підірвали майора ФСБ

Російським окупаційним командуванням приховуються обставини підриву майора ФСБ Кулікова....

загрузка...

Схожі публікації

Дивіться, що пишуть

Чем грозит Украине бездействие в вопросах социальной политики

Для Украины стратегическая цель всех пакетов помощи выходит далеко за рамки макроэкономической стабилизации....